南风股份(300004)订单保证业绩增长 未来看出口预期
2009年公司业绩同比大幅增长，符合预期。2009年公司实现营业收入2.86亿元，同比增长41.75%；实现归属于母公司的净利润4840万元，同比增长58%；全面摊薄后的每股收益0.52元。 核电通风系统增长较快，占总收入比重首次超过一半，这是公司业绩增长的主要原因。 2009年公司获得国家核安全局颁发的核级风机和风阀产品的设计和制造许可证，当年核电相关产品的收入达1.5亿元，同比增长84%，使得该项业务收入占总收入的比重首次超过50%，而其毛利率稳定在36%左右。地铁风机虽然同比增幅近125%，但基数较低，对业绩影响有限。 未来两年增长主要源自核电、风电等新能源相关产品，在手订单充足。首先，公司核电风系统产品的市场占有率较高，目前在手核电订单超过7个亿元，预计今年交货超过2.7亿元，同比增长仍能超过80%，而毛利率则能继续稳定在36%左右；其次，风电叶片刚起步，去年基数较低(仅342万元)，目前在手订单接近1.7亿元，预计今年交货8000万元左右，毛利率将小幅提升至20%以上。因此这两类产品是公司未来两年增长的主要动力。 三年之后核电相关产品存在出口预期。全球能源需求迅速增长、人们关注全球变暖问题(核电是没有温室气体排放的清洁能源)、技术发展提高了核电安全性均导致未来十到二十年核电发展将加快。今年3月，法国发起组织国际民用核能大会，主要目的之一就是推广其核电技术。据国际原子能机构预计，到2030年全球运行核电站将可能在目前400多座的基础上增加约300座。如果法方标准在全球占有较大份额并且公司今年与法方在台山项目上的合作获得成功，其产品的出口将值得期待。 维持增持－A的投资评级。我们测算公司未来三年的每股收益分别为0.92元、1.46元和1.82元。按2011年35倍动态市盈率计算，公司对应的合理股价为51元左右，维持增持－A的投资评级。
